尚未获得盈利的绿竹生物-B（02480.HK），在成功登陆港交所后，开盘即破发。

(资料图片仅供参考)

而且，在破发成为常态之下，绿竹生物上市两天的跌幅，还是超出了市场预期。公司在IPO首日跌了近33%，次日即5月9日，股价再跌23.27%，收报16.7港元/股。

随后四个交易日，公司股价有所回升，截至5月15日收盘，股价收报22.65港元/股，总市值45.85亿港元。

值得注意的是，即便反弹之后的市值，仍低于绿竹生物C轮融资的估值，基石投资者嘉实基金更是被深套，浮亏618.9万美元。

记者注意到，虽然绿竹生物每年研发开支不断增加，2020年至2022年共计投入1.5亿元，但目前未有商业化产品。不过，值得一提的是，早在20年前，绿竹生物就开始研发疫苗，2008年，绿竹生物以数千万元价格向智飞生物（300122）转让疫苗，相关疫苗为后者带来了近7亿元的收入。

股价上市即破发一二级估值倒挂

2018年，港交所推出了第18A章上市规则，允许未有收入、未有利润的生物科技公司到港上市，由此香港成为越来越多生物科技企业上市的首选地。

近日，绿竹生物-B登陆港交所，值得注意的是，其是今年以来第一家通过18A规则上市的生物科技公司。

绿竹生物的发行价为32.8港元，募资净额为2.416亿港元。上市首日，绿竹生物收报22港元/股，较发行价跌幅达32.93%，值得注意的是，5月8日恒生指数上涨了1.24%。

上市第二日，绿竹生物跌幅未能止住，收盘报16.7港元/股，股价几近腰斩。不过，随后三个交易日，绿竹生物快速反弹，5月15日，公司股价大涨11.22%，收报22.65港元/股，总市值45.85亿港元。

需要注意的是，这一市值还是低于C轮融资时候公司的估值。根据招股书，绿竹生物2022年6月C轮融资时，估值达44.20亿元，每股成本为23元，按5月15日汇率换算每股25.94港元。

据了解，基石投资者HarvestInternationalPremiumValue以发行价认购绿竹生物2000万美元的股份，截至目前，公司还亏损30.95%，亏损金额618.9万美元。根据招股书，该基金为嘉实国际投资有限公司在2022年3月设立，其91%管理层股份由嘉实国际资产管理有限公司持有，9%由嘉实国际投资持有。

业内人士表示，绿竹生物融资之时，恰逢国内创新药高景气度，估值一路高涨。不过，随着创新药挤出泡沫，包括A股的创新药板块持续调整。曾经一级市场给予的高估值在当下的二级市场被打回原形，绿竹生物的股价才出现了上市即破发，甚至一度腰斩的情形，一二级市场估值出现倒挂。

三年净利累亏14.38亿

公开资料显示，绿竹生物于2001年成立于北京，是一家致力于开发创新型人类疫苗和治疗性生物制剂，以预防和控制传染性疾病，并治疗癌症和自身免疫性疾病的生物技术公司。

不过，公司的核心产品仅一款代码为LZ901的重组带状疱疹疫苗，绿竹生物表示，这是公司自主研发的全球首款具有四聚体分子结构的带状疱疹疫苗，用于预防年龄为50岁及以上成人水痘带状疱疹病毒（“VZV”）引起的带状疱疹。

值得一提的是，公司寄予厚望的LZ901重组带状疱疹疫苗目前仅完成II期临床试验，计划于2023年第二季度启动主动对照III期临床试验（将LZ901与Shingrix?进行比较）。

也就是说，截至目前，绿竹生物未有一款产品实现商业化，尚未进入收获期。除了上述最具商业化希望的LZ901外，根据招股书，绿竹生物目前还有2款在研产品正处于临床试验阶段，此外还有4款产品处于临床前研究阶段。

近三年来，公司在研发开支方面的投入累计1.5亿元。数据显示，2020年至2022年，公司的研发开支分别为1566.5万元、4298.3万元、9142.6万元。

不过，记者注意到，绿竹生物的亏损逐年扩大。数据显示，2020年至2022年，公司归母净利润分别亏损1.74亿元、5.39亿元、7.25亿元，共计14.38亿元。

对此，绿竹生物表示，绝大部分亏损净额来自研发开支产生的成本、行政开支及按公平值计入损益的金融负债公平值亏损。根据招股书，2020年至2022年，公司按公平值计入损益的金融负债公平值亏损高达1.65亿元、4.41亿元、5.52亿元。

对于亏损情况，绿竹生物还坦陈，预计净亏损将于2023年大幅增加，主要是其推进管线的开发，并预期研发开支将不断增加。

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