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内蒙事故搜救工作结束，前5 月新疆外运煤炭同比+22%。（1）新华网：2 月22 日内蒙古新井煤矿坍塌事故搜救工作已经结束，事故共造成53 人死亡。（2）国资委：6 月23 日召开中央企业安全生产紧急视频会议。（3）鄂尔多斯市能源局：近日，麻地梁、红树梁煤矿产能均核增至1000 万吨/年获批，该市千万吨级煤矿增加至21 座，产能3.39 亿吨/年，在全市煤炭产能占比增加至34%。2021年保供以来，该市99 座煤矿取得核增批复，新增先进产能1.6 亿吨/年。（4）sxcoal：前5 月，新疆原煤产量1.8 亿吨，同比+24.1%。其中铁路外运煤炭达到2298 万吨，同比+21.7%。我们认为，2021 年保供以来，以内蒙古为代表的晋陕蒙主产区产能核增已充分挖潜，未来主要增量或为新疆地区，考虑到外运运距较长、经济性较差，疆煤价格相较于主流煤炭市场价格有一定的独立性，在大规模外运前对主流煤炭市场价格影响有限。此外，安全生产的不断趋严对主产区存量产量释放仍有一定的边际影响，预计全国主流市场煤炭产量增速进一步放缓。

假期日耗显著回落，港口煤价阶段性上涨基本结束。（1）本周秦港煤价先涨后跌至820 元/吨，环比/同比+25/-385 元/吨（增幅+3.1%/-32%）。截至6 月21日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比+77/56/47 元/吨至699/604/680 元/吨。（2）本周（6 月16-22 日），沿海八省电厂平均日耗202 万吨，同比+14.4%（上周分别为213 万吨、26.7%）；平均库存3661 万吨，同比+21.6%（上周分别为3641 万吨、19.6%）。（3）本周北方四港库存1714 万吨，较22/21 年同期+122/468 万吨（上周同比+281/441 万吨）。我们认为，受假期南方暴雨影响，本周日耗显著回落，叠加阶段性补库结束，本周煤价先涨后跌。

考虑到旺季持续逼近和库存仍处高位、叠加长协及进口供应充足的综合影响，预计煤价短期仍维持震荡，后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。

山西今年全面关停约2300 万吨4.3 米焦炉产能，关注钢材价格走势。（1）新华网：山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3 米焦炉。截至2022 年底，山西省在产4.3 米焦炉产能共计2259 万吨，占比为16%（之前分别为9000 余万吨及62%占比）。（2）sxcoal：本周焦炭持平，京唐港主焦煤价格上涨40 元/吨至1810 元/吨。（3）截至6 月25 日，供给端，焦化厂开工率75.9%，环比+0.4pct；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量246 万吨，环比/同比+1.4%/2.6%（上周同比-0.3%）。我们认为，本周钢材价格先涨后跌，但尚未影响钢厂负荷，铁水产量继续回升。而供给端，本周焦炭价格暂稳，随着原材料价格上涨，焦企盈利持续收窄，生产积极性一般，开工率暂维持前期水平。目前钢厂采购及焦企开工尚可，且原材料支撑增强，焦炭供需或有所收紧，但钢材价格现走弱迹象，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受钢价上涨及政策提振影响，本周焦煤价格有所回升，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

投资建议：本周煤价整体围绕合理区间上限震荡，我们认为，短期受国内外需求偏弱影响，煤价或仍底部震荡，但煤炭公司长协占比高，业绩韧性强，即使考虑到现货价格下行，估值及分红依然较具吸引力，建议利空释放、煤价止跌企稳后逐步关注，重点推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源；焦煤龙头山西焦煤、潞安环能；转型龙头华阳股份以及受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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